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来源：券业行家
不卖了！中山证券
历时近一年，原拟清仓转让中山证券的锦龙股份，终于做出了决定：不卖了。
官宣终止
5月19日晚间，锦龙股份（000712.SZ）发布《关于终止筹划出售中山证券股权的重大资产重组的公告》称，终止转让其所持的中山证券全部67.78%股权。
在此之前，锦龙股份于2024年6月6日发布《关于筹划重大资产重组事项的提示性公告》和《关于预挂牌转让中山证券股权的公告》。
彼时的公告显示，为了加大资金回笼规模，以期加快推进公司业务转型，锦龙股份拟转让中山证券67.78%股权。经初步测算，预计本次交易将构成重大资产重组。
时隔近一年，“射出的子弹击中眉心”。如今，锦龙股份再度官宣：决定终止本次重组，并且未来1个月内不再筹划重大资产重组事项。
同一天，锦龙股份宣布，今年1月向华兴银行借入的10亿元短期借款，原期限4个月，拟于5月21日还款，现展期3个月。这一事件也引发了对资金紧张的担忧。
为何不卖
据锦龙股份公告爱一配，在中山证券挂牌之后，已有意向受让方与锦龙股份接洽，“其中部分意向受让方对中山证券开展了尽调工作”。然而，直到挂牌终止，外界依然不知道意向方的身份。
同时，锦龙股份表示严格按照中国证监会和深圳证券交易所的有关规定，组织相关各方积极推进本次重组的相关工作，聘请了独立财务顾问、审计机构、评估机构等就本次重组开展尽职调查、审计和评估等工作。
随着本次公告“不卖了”，前述投入将成为“沉没成本”，恐怕还是会由股民买单。这不，消息传出，锦龙股份在今天（2025年5月20日）低开低走，下跌2.67%。
关于取消“卖子”计划的原因，锦龙股份表示，为防止公司在出售中山证券股权后可能出现主要资产为现金或者无具体经营业务的情形，公司决定终止本次重组。
对这一说法，行家感到困惑，只想问：早干嘛去了？
站在上市公司角度，或许事出有因。
2024年，锦龙股份营业收入为6.63亿元，较2023年的1.92亿元同比增长245.16%；归母净利润为-0.89亿元，而在2023年为-3.84亿元。
对营收和净利润的变动，锦龙股份坦然表示：主要来自旗下控股券商中山证券自营业务收入同比实现大幅增长，净利润同比实现扭亏为盈；以及参股券商东莞证券净利润也同比实现增长。
2024年，中山证券营业收入8.42亿元，较2023年4.90亿元同比增长71.77%；归母净利润1.71亿元，而在2023年为-0.91亿元。东莞证券营业收入27.53亿元，同比增长27.73%；归母净利润9.23亿元，同比增长45.40%。
在锦龙股份挂牌“卖子”之际，证券行业正值“寒冬”：中山证券因连续亏损，尚是业绩“拖累”。然而，“924”一波行情以来，券商股集体翻红。中山证券实现扭亏为盈，从“赔钱货”摇身一变成为“香饽饽”。
锦龙股份此举，或许考虑到估值发生了重大变化，或许是为了卖出更好的价钱。
牌照价值
另一方面，锦龙股份参股的东莞证券，或许卖在了低点。
梳理相关公告得知，锦龙股份于2024年7月挂牌转让东莞证券20%股权，转让底价为22.72亿元。同年8月，东莞金融控股集团有限公司（简称：东莞金控）和东莞发展控股股份有限公司（简称：东莞控股）组成的联合体作为意向受让方，签署了股权转让协议。
股权穿透显示，东莞金控直接持有东莞证券20%股权，通过旗下金控资本间接持股15.40%；东莞控股持有东莞证券20%股权。由于东莞金控和东莞控股均为东莞国资委旗下，本次交易完成后，东莞金控或将成为东莞证券控股股东，同时东莞国资委将进一步实控东莞证券。
本次转让东莞证券股权事项，已经锦龙股份董事会、监事会和股东大会审议通过，并于2024年11月向证监会提交关于变更主要股东的相关申请资料，今年3月获得受理。
锦龙股份2024年报披露，将积极推进出售东莞证券股权的重大资产重组项目，降低公司的资产负债率，优化财务结构，改善公司的现金流和经营状况，推动公司可持续发展。
随着资本市场改革深化，中小券商牌照的战略价值正在重估。锦龙股份的“悔棋”，也折射出资本玩家的生存困境。
当旗下的证券牌照从“烫手山芋”变为“战略筹码”，民营背景的锦龙股份，将采取怎样的举措，向现有的8.7万余名中小股东提供长期价值？
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